麻将微信群

当前位置:主页首页 > 英语学习 > 行业英语 > 金融证券英语 > >

联讯证券研究院:行业二季度策略精选

来源::网络整理 | 作者:管理员 | 本文已影响

  宏观:二季度经济增速难言向上拐点,债市仍有机会

  从现有的信息来看,纯债的行情要弱于2018年,利率可以左侧建仓,后续可继续捕捉货币进一步宽松与经济预期差带来的波段机会,相比于久期、杠杆策略,今年的超额在配置,增加票息对投资收益的保护。

  农林牧渔:猪价偏低,生猪养殖投资继续前行

  猪周期、猪价、疫病三重叠加,养殖股投资机会难得;生猪和能繁母猪减少,同比、环比急剧下降;进口速度跟不上带动生猪养殖、饲料、动物疫苗子板块先后上行。

  传媒:基本面与热点题材共振

  传媒板块具可选消费和互联网属性,牛市有望赢大势,选股方向为基本面与热点题材共振。

  医药:涨价、消费、创新,二季度三条主线把握医药投资

  涨价预期,重点关注肝素涨价;消费性质疫苗、资源属性血制品;科创板对创新药企的估值拉动带来的交易机会。

  电子:后续将进入业绩验证阶段,关注5G、半导体、电子创新

  半导体近期调整之后仍具备较强上涨动力;消费电子看好行业地位稳固、处在赛道风口、业绩较确定的龙头公司;5G是贯穿全年以至于未来几年的投资机会;面板行业虽未反转,但大趋势向好,下一个周期的起点已经开始;LED短期仍需关注产能出清情况;5G带动PCB板块量价齐升。

  通信:5G将全面带动行业增长,重点关注业绩高增长品种

  5G商用冲刺阶段,重点把握投资时点。运营商5G总资本开支增速超54%,重点关注基站主设备、基站PCB、传输网、核心网、光纤的投资机会。

  科创板:资本市场改革先锋,新兴产业如虎生翼

  正在完善基本制度,明确不是全面改革,目前是试点。为后续改革积累可复制、可推广的经验。同时符合科创板四项标准的创业板企业共3家、同时符合三项的有36家、同时符合两项的有35家、符合一项标准的有70家,合计共144家,占近两年创业板上市的企业总数(171家)的96%。大多数企业所符合的都是更偏重于盈利要求,符合偏重于研发和市值的企业数量相对较少。现有A股市场符合条件的个人投资者约300万人。创投和券商直接受益,科技创新企业间接受益。

  风险提示:经济下行压力超预期,政策不达预期,外围环境变差

  一、宏观:二季度经济增速难言向上拐点,债市仍有机会

  年初以来,金融市场开启了risk on模式,以A股为代表的风险资产涨势如虹,原因如下:

  (1)中美贸易摩擦谈判取得良好进展,中美两国进一步提高关税税率的行为暂缓;

  (2)美联储偏鸽派,将考虑在下半年暂停缩表计划,加息节奏放缓;

  (3)1月-2月份社融数据明显改观,修正了市场对经济的悲观预期;

  (4)中央开始重视资本市场建设,发展股权融资,设立科创板;

  (5)这一波行情出现速度快,又没有明确基本面信号,很多投资者始料未及,出现了踏空逼空的现象。

  但往后看,我们认为权益的性价比不高,在基本面压力下,债券机会开始凸显,虽然今年以来,资金面中枢和波动率高于去年,央行近期货币政策没有要继续放松的信号,但可以逐步考虑左侧布局。

  基本面压力其实在3月就已经有比较明显的体现了,无论是看南华工业品价格指数、还是看高频的乘用车厂家批发零售数据(同比30-40%负增长),都指向了3月经济下行压力。

  中期看,我们最关注的是地产和制造业投资的下行,而这是去年固定资产投资的主要支撑力量。

  去年房企的高周转策略,使土地购置和房屋新开工具有较强的增长动力。但今年后续该动力难以持续,今年19个省份披露的棚改开工套数总和仅有273万套,可比口径下,比2018年少了50%。

  以100大中城市土地供应面积来看,去年11月份后,其增速开始加速向下,土地购置费用已经开始减弱,按照历史经验,其累计同比增速领先房屋新开工4个月左右,以此为锚,则新开工面积增速和地产投资增速加速下行大约在今年3月份。

  制造业投资回暖源于供给侧压力下的设备更新+技术改造,但这种被动投资周期比较短暂,因为这不是企业出于看好市场,对需求与盈利都有很好预期的主动行为,且上游价格调整会挤压用于设备更新+技术改造的现金流。

  2016-2017年曾经出现过类似的由改建、技改驱动的制造业企稳回暖周期,其主体是国企和控股企业,但时间仅持续了7个月左右的时间,以此类推,这一轮制造业的周期可能已经见顶或在未来几个月见顶,随后趋于回落,1-2月经济数据也验证了这一点。

  至少从目前看,两会释放的力量是要强化市场的力量,放水养鱼,提高对经济下行的容忍度,对地方政府的财政约束依然偏紧,基建或许是一个支撑力量,但也给不了过高的估计。

  后续更多要靠中央加杠杆,主要目的是置换存量隐性债务,防金融风险,为调结构争取时间和空间,对地方增量隐性债务管控不会松。

  春节与国庆黄金周的消费增速是全年消费增速的上限(过年的消费欲望是最强的,节日喜庆+年终奖),而今年春节消费增速只有8.5%,低于2018年同期,如果这一经验仍然有效,则今年的消费难有起色。

  社融年初集中项目储备,三季度基数效应没了,2018年8月份后专项债大量发行。

  考虑到未来经济数据及一季报业绩低于预期的概率较大,这一轮由风险偏好驱动的快牛短期追涨的性价比不高。

  尽管从现有的信息来看,纯债的行情要弱于2018年,利率可以左侧建仓,后续可继续捕捉货币进一步宽松与经济预期差带来的波段机会,相比于久期、杠杆策略,今年的超额在配置,增加票息对投资收益的保护。

  二、农林牧渔:猪价偏低,生猪养殖投资继续前行

  (一)养殖股三重叠加,投资机会难得

  1、猪周期看,从高点看,2016年7-9月+4年=2020年7-9月是高点是大概率事件,从低点看2018年2-5月+4年=2022年2-5月出现低点是大概率事件;目前正处于2019年7-9月的前夕,猪价上涨第一高峰的前夕,猪价区域差异化逐步趋同,稳步上行;

  2、猪价上看,未来的2-3年猪价创新低是概率趋于0,猪均价创新高22元/公斤以上概率趋于100,随着猪价的上行养殖股在波动中持续受青睐;

  3、疫病上看,2006-2008年前后猪蓝耳病影响持续2年,中国大约10年一遇的疫病,2018年非洲猪瘟的影响大约3-5年,猪周期有望延长至5年,即猪价的低点有望延长至2023年2-5月;

  4、假设牛市,2015年6月-2019年1月,中间隔3-4年假设牛市开始,养殖股三重叠加,投资机会难得。

  (二)生猪和能繁母猪减少,同比、环比急剧下降

  生猪和能繁母猪减少,同比、环比急剧下降。

  (三)进口速度跟不上

  1、美国:贸易战只是大豆放开,对中国降低原料成本有利;生猪期货推出前不会放开进口美国低价猪肉,中国急需培养中大型规模企业,实施肉类蛋白自给战略;预计未来5-10年国内市场养殖集中度会快速提升;

  2、欧盟:非洲猪瘟多发地,德国有部分进口,只是缓解未来猪价过高情绪;

  3、巴西:巴西鸡肉双反持续好几年;

  4、国内:禽肉量太少,补给量杯水车薪;

  5、需求:刚性需求,每年约7亿头生猪。

  (四)农业三子板块先后上行


分享到: 更多

随机阅读TODAY'S FOCUS